随笔两则：研究者的位置 & 寻找最强成长

这两篇文字写给自己和团队。
1 研究者的位置
作为企业成长期研究者，我们认为买入持有的是公司的一部分。作为成长期研究者，只要所持有的企业仍然走在成长到其目标的轨道上，就应当放心（实现远期经营目标，市值将数倍于现在的市值）。作为成长期研究者，我们应该担心的，是企业经营情况不如预期，偏离了既定的成长轨道。
可我们还是担心了。一个轻松得到的想法是：可能是离市场太近了，离企业却不够近。
那么离企业足够近就可以了么？似乎也不能完全解决这个问题。
一方面，无论离得多么近，研究得多么深，都不可能掌握企业的全貌。另一方面，任何一家企业的未来都是不确定的，计划有可能无法实现，从而无法达到预期的市值区间。当其股价大幅波动时，研究者往往会随着股价波动的方向，去对他的未来产生相应的理解——在股价上涨的时候，认为企业应当很容易实现他的未来，甚至给他更高的未来预期；当股价下跌的时候，便认为企业很可能不能实现他的未来，从而下调他未来的预期。如果此时研究者离公司很近，便很容易将公司正在发生的事物，作为他不同想象的依据，得出不同的结论。
然后还会因为自己认为自己离公司近，研究得深入，而不自知偏见已经出现。
所以我认为，合适的研究者的位置，既不是离企业很近，也不是离市场很近，而是离企业、市场，以及自我（这常常被研究者们忽略）这三者都保持着一定的距离。始终保持着观察者的心态。
其中，保持对自我的观察是最重要的，也是最容易被忽略的。自我，是对事实进行加工的函数，这个函数是随着自身的情况不断变化的。研究者要能诚实地讲出自己当前内心的状态，是浮躁、是紧张、还是平静。这样才能对自我产生的观点和决策有一次再度的判断。
2 寻找最强成长
最近数年，自己和团队一起过的标的，没有一千家（次），也有大几百家。前日在开会的时候，偶然就聊到了什么是最强的成长。想到这些年成长了十倍的公司，似乎有着共性：
商业模式，市场空间，行业地位
三者同时升级，带来最强的成长。
风之刃将其称之为：三元齐聚式成长
市场空间的增大和行业地位的提升之前已经谈得很多，此篇不再赘述。
企业的商业模式一般分成4种：项目型、产品型、平台型和生态型。项目型一事一议，不够标准化，预期现金流不稳定，每一个复制的难度较大，很难给高估值；产品型可以规模化生产，拓展市场空间之后有规模化效应，但毛利率和市场空间往往上限比较明显；平台型企业的成本往往很低，边际收益极高，能够“收保护费”，现金流稳定，如果某个行业出现了垄断型的平台型公司，那么估值可以给的很高。生态型公司，是平台型公司的升级版，他往往掌握了某个核心要素，然后以这些边际成本较低的核心要素换得较高收益，腾讯公司是典型的生态型公司。
以特斯拉为例，2020年伊始，特斯拉开始量产同时人们对于新能源汽车的接受度开始增大，这是市场空间增大；特斯拉具有先发优势，产品力比同时期的产品强，行业地位保持龙头或者有所上升；由于市场空间的增大和行业地位的稳中有升（2020年初），特斯拉积累了大量用户数据和需求，从一个单纯的产品型公司向平台型、生态型公司迈进（特斯拉车中的app）。
再举哔哩哔哩的例子，2020年疫情爆发后，人们居家时间被动增多，精神文化方面的需求需要通过线上的方式解决，线上精神文化娱乐消费的市场由此增大。哔哩哔哩由此获得了更多的“流量”，而大量的“流量”也使得哔哩哔哩的平台型的属性更强；同时随着更多up主的入驻，巩固了哔哩哔哩的市场地位。
由此我们可以看到，市场空间、行业地位、商业模式这三者并非孤立存在，而是互相加强。比如说，市场空间增大往往会使企业完成商业模式的升级。项目制的企业并非自己不想标准化，而是所在市场空间还不够大，客户的需求还处在多样化阶段；随着市场空间的增大，客户共性的需求就会出现，于是企业也就可以变成产品型的企业了。再比如，商业模式的升级将有力地巩固甚至加强企业的行业地位，帮助企业增加市场占有率——率先完成项目-产品升级的企业，肯定比仍然在做项目的企业，成本更低，效率更高，从而获得更多市场份额。
商业模式，市场空间，行业地位，三者同升的成长，往往需要公司本身底蕴好、素质强，有着极其强大的管理团队，能够在行业大级别机会到来时抓住机会（往往是积累在前，爆发在后），是真正意义上的天时（市场空间），地利（行业地位），人和（商业模式）的“三元齐聚”。这是极其凤毛麟角的存在。
拥有强大团队的企业，往往在未发生质变之时估值就已经比较高，从而限制了其最大涨幅（特斯拉公司在没有大规模量产之前股价也有400亿美元左右总市值）。所以除此之外，单从股价表现上来说，还有一种成长也堪称最强成长——其股价表现往往是一年数倍甚至也会达到10倍。
风之刃把他称之为“幸存者成长”。
*幸存者成长：市场空间在短时间内经历了极小到极大的变化。极小时期，大量竞争者离开市场；而后市场空间因为某些原因突然间回暖、增大；同时，因为种种原因，此前被迫离开这个行业的竞争者无法快速回归，导致市场增大的红利被幸存者充分享有。如果幸存者借着这个机会，快速降低成本，改进产品以大幅提高与客户的粘性，构建原有竞争者重新回归行业的障碍，将有机会获得更大的涨幅。值得注意的是，市场空间（客户需求）由小到大的速度，往往决定了股价的最大涨幅；速度越快，涨幅越大。
2020年涨幅十倍有余的英科医疗便是经典案例。英科医疗2017年上市，上市之时正值行业集中扩大产能的时期，同行们集中扩大产能而需求增长缓慢，致使医用手套的价格持续下行，市场空间严重下降，使得大量竞争者不增产、减产、甚至退出市场。直到2019年第四季度，市场需求开始有所恢复。而疫情的出现，使得该产品的市场需求爆发式增长，增速极快。但是手套产能恢复不快。英科医疗在行业利润下行的时候凭借良好的管理能力成为幸存者，于是便有了2020年10倍的幸存者成长。
无独有偶，2018-2019年比特币价格持续下跌并且在低位运行，使得比特币矿机市场持续萎缩。2021年伊始，比特币价格开始指数级别般上涨，比特币矿机市场爆发，一机难求。而嘉楠科技在市场低迷时凭借优秀的产品力幸存下来，在2021年开启了数倍上涨。
总结来说，幸存者成长不是简单的行业下行-景气周期的波动。而是因为外部巨变，行业萎缩到了极致，极致到所有人几乎都在亏钱；然后在非常非常短的时间内又放大到极致；同时，还有着非常少数的几家确实很有实力的企业（这非常重要）。其实，我们看到这段时期表现较好的化工、原油、钢铁、线下消费等公司，或多或少都有着这样的性质，只是幅度和程度没有医用手套、比特币矿机市场那样剧烈，由此相关公司的涨幅也便没有那么巨大。
“幸存者”式成长和“三元齐聚”式成长，读者们，你们更喜欢哪一种呢？